看好中期国债的三个理由
之所以得出关注中期国债的结论，主要基于以下3点理由。 ———白癜风该如何医治过度透支，收益率难上难下 9月份的宏观经济数据继续对债市构成支持，但节前过度的透支使收益率已处于一个难上难下的难堪位置。 虽然基本面对债市有益，但我们认为收益率继续着落的空间已不大。主要的理由有以下几点：1是9月份各期限收益率已着落bp，对经济增速回落的预期已有所透支；2是虽然此前已调低对全年CPI的预测，但未来几个月CPI仍有望爬升至2以上，而且央行公布的物价预期指数也处于高位，显示通胀预期仍较强；三是短端收益率对中长端收益率的支持。目前收益率曲线已十分平坦，尤其是政策性银行债，中短端各相邻期限的利差基本上都在20bp以内。如果短端收益率不明显着落，那么中长端收益率着落的空间会十分有限，而短端收益率着落又受制于1年期央票的大量供给。 ———回购利率难降抑制收益率下调空间 流动性指标显示4季度回购利率可能很难回落至2以下，对债市的上涨也会构成抑制。从经验看，由于4季度银行贷款增速会放缓，流动性会大大提高，导致回购利率在4季度出现回落。但今年的情况可能会不太一样北京治白癜风最好的医院，我们的初步判断是7天回购利率可能将保持在2％-2.2的水平。 我们采取M2增速减去贷款增速这1指标来代表债券市场的流动性，可以看到这1指标与回购利率呈负相关性，而且该指标从年初以来一直在回落。加上8月份加息以后，商业银行的综合资金本钱有所提高，而股市至年底前无论是发行还是交易可能都将保持活跃。这些因素都使我们相信7天回购利率可能很难降至2.0以下，对债券收益率的下降将产生抑制。 ———新债发行转移市场焦点 近两周新债发行的焦点从长债转向年的中期债，我们认为中期国债的相对价值高于中期政策性银行债。从收益率曲线的凸度来看，政策性银行债的凸度处于年内的低点，而国债的凸度回升至今年4月初的水平；从两者的利差来看，目前短端和长端的利差都和6月底的水平相当，但中期债的利差却比那时的水平低20bp。所以中期国债的收益率降幅空间应高于中期政策性银行债，以改正二者之间过低的利差水平。 结合我们之前对不同品种之间相对价值的分析，对短中长期限的品种选择，我们的投资建议是：短端选择政策性银行债和短时间融资券，中端选择国债，长端选择企业债。
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